调教狗奴

　　■ 观察家

　　耐心资本赚取的是“时间的玫瑰”，而非短期的波段红利。

　　当地时间5月4日，2024年伯克希尔-哈撒韦年度股东大会举行。伯克希尔-哈撒韦董事长兼CEO沃伦·巴菲特如约与四万余名参会股东面对面交流。与往年不同，陪伴在93岁的巴菲特身边的，不再是查理·芒格，而是该公司副董事长格雷格·阿贝尔和阿吉特·贾恩。

　　本次股东大会开始前的短片是对辞世芒格的致敬——往年，这一盛会都由巴菲特和他的老搭档查理·芒格共同出席并回答投资人的提问。而芒格和巴菲特投资组合中最为中国人所熟知的，就是伯克希尔对比亚迪的投资。

　　这次巴菲特面对的第一个提问就与这一经典投资案例有关。而巴菲特的回答再一次提到了芒格的忠告，“查理常常都会跟我讲‘你要三思而后行’，比亚迪和好市多(Costco)就是这样的案例。”

　　在伯克希尔2008年选择投资比亚迪时，比亚迪刚刚宣布造电动车。当年比亚迪的净利暴跌30%，股价暴跌近50%，现金流一度出现危机，彼时几乎没有人相信王传福所描绘的未来，除了芒格和巴菲特。即便是在巴菲特入股之后的几年，比亚迪的情况也没有出现实质好转，到了2011年左右，比亚迪更是陷入销量下滑、裁员的危机。

　　而到了今天，已不会再有人怀疑电动汽车的未来。这也使得人们再一次叹服巴菲特的决策智慧。自2008年入股比亚迪后，尽管后来数度减持，但这一持有就是15年。如今，伯克希尔在比亚迪获利已超过30倍。

　　当然，不只是比亚迪，以价值投资闻名于世的巴菲特，从来都是长期投资者。巴菲特有一句广为人知的名言是“人生就像滚雪球，最重要之事是发现湿雪和长长的山坡。”由此，长坡厚雪的滚雪球概念，也常常被用来比喻通过复利的长期作用实现巨大财富的积累。

　　在伯克希尔，看不到在资本市场上所熟悉的讲故事、炒概念的短期行为，其所有的投资决策判断，都是基于投资人对于产业未来和公司价值的深度洞察。

　　早在2007年，巴菲特在致股东信中详细谈到了自己的投资逻辑，“伯克希尔公司致力于寻找的投资项目，是那种在稳定行业中具有长期竞争优势的企业。”

　　而十余年后，在2024年的股东大会上，面对人工智能、自动驾驶等带来的冲击，巴菲特依然强调“投资理念不会有任何改变”。在判断行业时的远见之外，这种数十年如一日的耐心，同样是巴菲特之所以成为“股神”的原因。

　　巴菲特的投资决策，也为理解什么是耐心资本，提供了一个现实的参考维度。发现有价值的公司并在长期投资中分享成长的红利，耐心资本赚取的是“时间的玫瑰”，而非短期的波段红利。当然，这本身对于投资者的素养提出了极高的要求。相比巴菲特，中国的风险投资成长，还有很长一段路要走。

　　□陈白(媒体人)

　　来源：新京报